Мировая финансовая система переживает тектонический сдвиг: золото перестало быть просто сырьем и возвращается на роль главного глобального платежного инструмента. Стремительный взлет цен до 5,5 тысячи долларов за унцию, критический рост госдолга США и масштабная дедолларизация, запущенная крупнейшими центробанками, — это лишь верхушка айсберга. О том, почему золото стало «оружием» в геополитике, как спекулятивный капитал разгоняет стоимость грамма до 170 долларов и какие реформы необходимы Узбекистану, чтобы превратить свою «золотую землю» в ювелирные бренды мирового уровня, в эксклюзивном интервью корреспонденту Podrobno.uz рассказал эксперт Равшанбек Далимов.

Глобальный ажиотаж и «закат» доллара

Узбекистан сегодня занимает четвертое место в мире по запасам золота на душу населения. На этом фоне в республике активно возрождается ювелирная отрасль, создаются рабочие места в одном из самых высоколиквидных секторов производства. Узбекские предприятия выходят на зарубежный рынок, где наблюдается беспрецедентный ажиотаж на золото. В 2025 году физические перевозки из Лондонской биржи металлов (LBME) достигли пика, когда множество тех, кто хранил там золото, включая ряд государств, по несколько месяцев ожидали отгрузки партиями в сотни тон. В ОАЭ в середине прошлого года также начался ажиотаж на золото, где активность проявляли все, у кого были деньги. Ведь за прошедший год золото выросло в цене на 150 %, и этот тренд имеет место и сегодня. По мнению Далимова, основной причиной является стремительное падение покупательной способности доллара США.

«Главный фактор — это необеспеченная эмиссия американской валюты. Только в период пандемии было напечатано порядка 6 триллионов долларов для прямых выплат населению. Добавьте к этому огромные расходы на содержание военных контингентов за пределами США — все это подрывает устойчивость доллара. Добавьте к этому исчисляемые триллионами расходы на содержание военных контингентов за пределами страны. Поэтому президент Трамп прекратил военные конфликты с участием США. Его стремление возродить промышленность в США тесно увязано с необходимостью снижения процентной ставки ФРС, при этом данный шаг регулятора всякий раз вызывает рост цены золота «, — констатирует эксперт.

Дедолларизация как мировой тренд

Эксперт подчеркивает, что мощным триггером для золотого ралли стали политические решения Запада. Заморозка золотовалютных резервов (ЗВР) России в размере 300 миллиардов долларов и конфискация золота Венесуэлы послужили сигналом для всего мира. По словам Далимова, в этот момент многие государства осознали, что доллар превратился в «оружие», которое может быть использовано против любого игрока. Оценивая текущие рыночные процессы, Равшанбек Далимов отмечает, что совокупность этих факторов запустила масштабный и, по-видимому, необратимый процесс дедолларизации. Сегодня мировые финансовые регуляторы стремятся минимизировать риски, что кардинально меняет саму структуру глобальных резервов.

По словам эксперта, Центробанки многих стран начали экстренно избавляться от долларовых накоплений в пользу более надежного обеспечения.

«Показателен пример Китая: если до 2021 года Пекин владел казначейскими облигациями США на сумму более триллиона долларов, то сегодня его курс радикально смещен в сторону золота. Аналогичную стратегию по защите национальных интересов выбрали Россия и Турция — последняя активно использует драгметалл в качестве инструмента для укрепления лиры», — подчеркивает Равшанбек Далимов.

Важной особенностью текущего момента Далимов считает устойчивость спроса со стороны регуляторов. На протяжении последних трех лет именно ежемесячные закупки золота центробанками остаются ключевым драйвером рынка. Примечательно, что эти операции носят системный характер: государства пополняют золотые запасы планово, практически не ориентируясь на текущую рыночную стоимость активов. Это создает мощный фундамент для долгосрочного ценового тренда.

На этом фоне, как отмечает эксперт, в игру активно включился и спекулятивный капитал. Трейдеры, проанализировав статистику Центробанков, начали планомерно поднимать цены, что спровоцировало приток средств через специализированные фонды ETF. В периоды роста объем таких инвестиций в физическое золото превышает 100 миллиардов долларов. Дополнительный импульс рынку придал приток японского капитала, зафиксированный сразу после снижения ставки рефинансирования в Японии осенью 2024 года.

В итоге, по мнению Равшанбека Турабековича, золото де-факто превращается в новый глобальный стандарт для проведения международных расчетов. Это особенно заметно в ключевых торговых узлах, таких как Дубай, где ажиотаж вокруг слитков подогревается в первую очередь корпоративными клиентами. В то время как население развитых стран пока ведет себя сдержанно, жители Азии — Китая, Японии и Индии — массово инвестируют в золото и ювелирные украшения.

Этот глобальный тренд не обходит стороной и Узбекистан. Как резюмирует эксперт, наши граждане — это достаточно эрудированная аудитория, которая внимательно следит за динамикой цен на ювелирные товары. На фоне государственной поддержки этого сектора и глобальных финансовых изменений, в ювелирном секторе Узбекистана сегодня наблюдается естественный и оправданный рост спроса.

Ценовая динамика

Переходя к анализу стоимости металла, Равшанбек Далимов напоминает, что традиционно на мировом рынке золото измеряется в тройских унциях (31,1 грамма). История цен последних десятилетий наглядно демонстрирует потерю устойчивости глобальной финансовой системы. Около 30 лет назад и вплоть до 2002 года цена за унцию не превышала 300 долларов. По словам эксперта, этот период стабильности, длившийся 15 лет, устраивал всех: доллар служил надежным ориентиром, а золото выступало его негласным эквивалентом, в котором оценивались балансы государств и мировая торговля.

Однако последующие кризисы разрушили этот баланс. Вхождение военного контингента США в Афганистан, а затем в Ирак сразу же подняли военные расходы и привели к кратному росту цены золота. Скачок до 800 долларов в 2007–2008 годах и последующая эмиссия ФРС для спасения отраслей подняли планку до 1,6 тысячи долларов. После семилетней стабилизации на уровне 1,2 тысячи долларов, пандемия и необеспеченная печать денег вновь подбросили котировки.

«Текущий же период параболического роста начался в декабре 2023 года. С тех пор цена взлетела до невероятных 5,5 тысячи долларов за унцию. Сегодня крупнейшие институты, такие как Bank of America и Canadian Bank of Montreal, открыто говорят о том, что золото должно стать полноценным инструментом рынка наравне с акциями и облигациями. Прогнозируется, что уже весной 2026 года мы увидим отметку в 6 тысячи, и события текущей недели подтверждают этот тренд. Простыми словами: если в июле 2024 года грамм золота (9999) стоил 65 долларов, то сегодня его цена превышает 170 долларов. Таких цифр история не знала никогда», — констатирует эксперт.

Долговременный спад цены золота или ее стабилизация соответственно возможны при нивелировании указанных выше факторов: наступлении мира на Украине и отмене санкций по ЗВР РФ, стабилизации и уменьшении госдолга США. Последнее, по словам эксперта, может быть достигнуто самыми различными, по сути, способами, которые пытается применить администрация США: продажи инвестиционных виз, повышение тарифов на импорт, попытки аннексии Гренландии, Канады и Венесуэлы.

Бремя госдолга и «свободное плавание» Ротшильдов

Анализируя причины столь стремительного роста в исторической перспективе, Равшанбек Далимов обращается к событиям 1970-х годов. До 1971 года доллар имел обязательство обмена на золото, но после нефтяного кризиса это правило было отменено. Однако, как уточняет эксперт, «свободное плавание» металла не было стихийным: десятилетиями цену устанавливал дом Ротшильдов в Лондоне, а председатель ФРС Алан Гринспен (1987–2006) филигранно выверял экономические показатели, чтобы сохранить стабильность золотого эквивалента.

Перелом наступил с началом 2000-х, когда экономика США начала нести бремя стремительно растущего государственного долга. Военные расходы, ввод контингента в Афганистан и пандемийный печатный станок привели к тому, что долг США вырос с 1 триллиона долларов в 1992 году до катастрофических 38 триллионов долларов к 2026 году.

«Это по три миллиарда долларов ежедневно. На фоне падения доверия к доллару становится очевидным: пока американская экономика не претерпит фундаментальных изменений, золото будет уверенно расти», — подчеркивает эксперт.

В завершение этого анализа эксперт указывает на запоздалую реакцию стран развитого мира. Даже консервативный Национальный банк Швейцарии в 2024 году принял решение о необходимости вложений в золото, несмотря на его рекордную стоимость. Золото остается единственным надежным средством сохранения капитала в условиях политических рисков и эпизодов нагнетания военных конфликтов: чем выше напряженность в мире, тем дороже становится «вечный металл».

Физический актив против «бумажных» спекуляций

Разбирая механизмы ценообразования, Равшанбек Далимов поясняет, что ключевой точкой сбора мировых котировок остается Лондон. Именно там группа банков и частных компаний устанавливает фиксинг, на основе которого в режиме онлайн формируются спотовые цены. Однако эксперт призывает разделять реальный рынок и мир производных инструментов.

«Сегодня существует огромное количество площадок, бирж и онлайн-компаний, торгующих деривативами — индексами, которые отражают цену золота, но не дают права обладания физическим металлом. В этой сфере идут колоссальные спекулятивные торги, где „быки“ и «медведи» оперируют сотнями миллиардов долларов. Капитал ищет гарантированную прибыль, и золото стало идеальным активом для такой игры еще до того, как в процесс массово включилось население развитых стран через различные фонды и трасты», — отмечает Далимов.

На этом фоне эксперт выделяет уникальность инструментов, появившихся на внутреннем рынке Узбекистана. В частности, он высоко оценивает такой взвешенный продукт, как золотые депозиты. В отличие от мировых деривативов, в этой системе банк от имени клиента покупает реальное золото и квотирует депозит по его актуальной цене. По мнению эксепрта, это гораздо более надежный и эффективный способ инвестирования, чем любые синтетические инструменты, предлагаемые на глобальных рынках.

Вопрос физического обладания металлом неразрывно связан с местом его хранения. Как рассказывает Далимов, специальные хранилища (депозитарии) могут быть как государственными, так и частными. Среди самых известных — неприступные швейцарские хранилища, вырубленные внутри гор и защищенные от всех видов воздействия, знаменитый Форт-Нокс в США, где хранятся государственные резервы, и частные депозитарии в штате Делавэр.

«Хранение в таких местах — это вопрос репутации, тайны вклада и свободы вывоза. Долгое время золото существовало в режиме «таможенного склада» или экстерриториальности: оно могло многократно перепродаваться, физически оставаясь на одной полке в хранилище. Однако с 2022 года, когда начались массовые закупки центральными банками мира, ситуация изменилась. Золото перестало быть просто цифрой в реестре — теперь сотни тонн металла ежегодно физически транспортируются от продавца к покупателю через границы разных государств», — подчеркивает эксперт.

Природа капитала

Размышляя о том, почему золото демонстрирует столь стремительный рост (свыше 20 % в год), обгоняя нефть или пшеницу, Равшанбек Далимов указывает на фундаментальное различие рынков. В отличие от сырьевого сектора, где цены и объемы часто регулируются структурами вроде ОПЕК+, глобальный рынок капитала практически не имеет границ. Деньги перемещаются по планете за секунды, а их объем сегодня колоссален.

Чтобы объяснить природу этого избытка ликвидности, эксперт обращается к истории.

«В 1965 году президент Франции де Голль совершил знаменитый демарш, отправив в США корабль с долларами для обмена на золото. Когда вслед за Францией того же потребовали Япония и Британия, США в 1971 году отменили правило обмена. В результате в Европе осталась огромная масса валюты, получившая название «евродоллары». С тех пор долларовая масса выросла в тысячи раз. Она настолько велика, что её применение в развитых странах для получения стабильных доходов становится все более затруднительным», — поясняет эксперт.

По словам эксперта, этот избыток капитала породил массу инструментов, оторванных от реальной экономики — деривативов. Огромные средства циркулируют на биржах, пытаясь заработать на изменении индексов. Последним же масштабным изобретением в этом ряду стал крипторынок.

«Криптовалюта, несмотря на отсутствие реального обеспечения, уже создала параллельный финансовый мир с вливаниями в 2 триллиона долларов. И это уже серьезно: центробанки Саудовской Аравии, ОАЭ, Китая и Таиланда создали механизм «М-Бридж» для приема таких платежей. Мы видим рождение WEB3 и децентрализованных финансов (DeFi). Криптомир — это реальность, которая также поглощает значительную часть долларовой массы», — отмечает он.

Однако, как подчеркивает Равшанбек Далимов, пока криптосфера является делом будущего, золото остается главным объектом интереса здесь и сейчас. Динамика говорит сама за себя: если доходность по банковским депозитам измеряется единицами процентов, а индекс S&P дает в среднем 14–15 % годовых, то золото за последние 12 месяцев выросло с 2 050 до 5 500 долларов.

Для тех, кто успел «запрыгнуть в этот поезд», доходность составила 150 %. По убеждению эксперта, такой ажиотаж подогревается не просто жаждой прибыли, а стремлением сохранить покупательную способность накоплений в период глобальных финансовых потрясений. Золото остается тем активом, интерес к которому будет расти до тех пор, пока мир не обретет новую точку стабильности.

От недр до государственных резервов

Говоря о роли нашей республики на глобальном рынке, Равшанбек Далимов подчеркивает, что фундамент отрасли был заложен еще в 30-х годах прошлого века с открытием богатейших месторождений в Самаркандской и Навоийской областях. Сегодня промышленная добыча, сочетающая открытый и подземный способы, достигла впечатляющих масштабов.

Два столпа национальной экономики — НГМК и АГМК — ежегодно перерабатывают руду с содержанием не менее 3 граммов золота на тонну, производя до 100 тонн чистейшего металла пробы 9999.

«Весь этот объем становится частью золотовалютных резервов Центрального банка Узбекистана и отражается на его балансе. Продажа металла осуществляется регулятором через выбранных контрагентов. До недавнего времени логистика была выстроена через Швейцарию: золото направлялось туда на временное хранение, откуда покупатель либо вывозил его, либо оставлял в швейцарских депозитариях, а Узбекистан получал эквивалент в валюте», — поясняет эксперт.

Однако, по мнению Равшанбека Турабековича, пришло время для качественного изменения этой модели. Эксперт уверен, что при последовательном подходе в течение ближайших 5–10 лет Узбекистан способен наладить собственную систему экстерриториальных складов и запустить полноценную торговую площадку.

«Создание такой инфраструктуры внутри страны позволило бы удерживать значительный объем золота на нашей территории. Это не просто вопрос логистики, а инструмент укрепления международной репутации и доверия к экономике Узбекистана как к самостоятельному игроку золотого рынка», — подчеркивает Далимов.

Часть добываемого металла уже сегодня направляется на внутреннюю переработку ювелирными заводами, что подводит нас к вопросу о создании высокой добавленной стоимости и конкуренции с мировыми брендами.

Ювелирный ренессанс Узбекистана: от добычи к высокой марже

Оценивая темпы развития отечественной ювелирной отрасли, Равшанбек Далимов делает краткий экскурс в историю. До 1991 года в стране успешно функционировали Бричмуллинский и Ташкентский ювелирные заводы, а также цеха при золотодобывающих предприятиях, выпускавшие полную номенклатуру изделий, включая огранку камней. После периода застоя и неэффективности старых производств, новый этап возрождения начался в 2017 году. По словам эксперта, сегодня флагманами отрасли стали заводы «Фонон» и «Мехмаш».

В своем развитии Узбекистан ориентируется на опыт лидеров: США, Индии, Турции и ОАЭ. Эксперт подчеркивает парадокс: многие из этих стран не имеют собственного золота, но доминируют на рынке за счет дизайна и репутации.

«Конкуренция идет на глобальном уровне. У всех изначально одинаковые «исходники» — золото 9999 пробы и камни. Но дизайн и бренд создают колоссальную добавленную стоимость. Кольцо Tiffany весом 5 грамм может стоить свыше 1,5 тысячи долларов, в то время как аналогичное по весу изделие в Узбекистане — около 500 долларов. Наша задача — завоевать эту маржу», — поясняет РавшанбекТурабекович.

Узбекистан, по словам эксперта, обладает уникальным природным преимуществом: по словам эксперта, земля под нашими ногами в буквальном смысле является золотой, так как содержит до одного грамма драгоценного металла на тонну грунта. Именно поэтому Равшанбек Турабекович убежден, что последовательное и непрерывное развитие ювелирной отрасли должно стать одной из ключевых стратегических инициатив страны на десятилетия вперед.

На этом пути уже сделаны важные шаги. В частности, вхождение Узбекистана в Кимберлийский процесс открыло перед отечественными производителями мировые рынки: теперь стало возможным экспортировать сложные ювелирные изделия, такие как колье с бриллиантами в золотой, платиновой или серебряной оправе. Однако, чтобы выдержать жесткую глобальную конкуренцию, эксперт указывает на необходимость проведения дальнейших структурных реформ.

Прежде всего, Равшанбек Далимов считает целесообразным пересмотреть правила оборота необработанных драгоценных камней.

«Сегодня ситуация такова, что обращение алмазов, рубинов, изумрудов и сапфиров без оправы фактически карается законом. Это создает серьезные барьеры: ювелир не может свободно завезти камни в страну или легально приобрести их у местного торговца для создания высококачественного изделия. В то время как в подавляющем большинстве стран мира такой оборот разрешен, у нас отсутствие доступа к сырью тормозит развитие всего сектора», — поясняет Далимов.

Параллельно с законодательными изменениями, по мнению эксперта, критически важно развивать кадровый потенциал. Обязательным условием успеха является внедрение углубленного геммологического образования, которое должны пройти отечественные мастера. Пока, как отмечает Равшанбек Турабекович, страна находится лишь в начале этого сложного, но перспективного пути.

Глобальный прогноз

Возвращаясь к глобальным трендам, Равшанбек Далимов констатирует: золото окончательно утвердилось в статусе ключевого реального актива. Сегодня в мировых финансовых кругах всё громче звучат дискуссии о возвращении к золотому стандарту как к единственному надежному платежному инструменту.

«Укрепление БРИКС, последовательная дедолларизация, критическая динамика госдолга США и непрекращающиеся военные конфликты — это не временные трудности, а долгосрочные факторы. В экспертной среде уже всерьез обсуждаются сценарии, при которых цена достигнет 10 тысяч долларов за унцию. Если это произойдет, мировому сообществу придется пересматривать сами правила фиксинга цены, возможно, перенося центры управления в другие страны или валютные зоны. В противном случае ювелирная отрасль, как и любое производство, просто не сможет функционировать в условиях столь экстремальной волатильности сырья», — прогнозирует эксперт.

На текущем этапе наблюдается интересный географический разрыв: если инвесторы и розничные покупатели в Китае и Узбекистане массово уходят в защитные активы, а в Дубае ажиотаж подогревается корпоративным сектором, то в США и Европе подобного всплеска интереса пока не фиксируется. Тем не менее, общая тенденция очевидна: каждый, кто стремится сохранить покупательную способность своих накоплений, сегодня отдает предпочтение слиткам 9999 пробы или высокопробным ювелирным изделиям.

В завершение своего анализа Равшанбек Далимов ставит перед аналитическим сообществом ряд фундаментальных вопросов, ответы на которые определят облик мировой экономики в ближайшие годы. Что ожидает рынки в 2027 году, если цена действительно пробьет отметку в 8 тысяч долларов? Почему золото стало значительно дороже платины, и возможен ли возврат к историческим пропорциям? И, наконец, какими должны быть меры по трансформации экономики США и во что превратится доллар к 2028 году при сохранении нынешнего параболического роста цен на металл?

«Я уверен, что лучшие аналитические службы мира сейчас заняты проработкой сценариев этого «мега-взгляда» на экономику. «Золотой клуб» стран-экспортеров и крупнейших производителей будет неоднократно пытаться изменить действующий статус-кво. Их главная цель — адаптироваться к меняющимся базовым факторам, чтобы не оказаться на периферии глобальных процессов. Совершенно очевидно, что новая финансовая история делается прямо сейчас, и мы с вами — ее непосредственные свидетели», — резюмирует Равшанбек Далимов.

podrobno.uz